第65章 两百美元的研报
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2008年5月5日，上午十点零三分。
公园大道270号，远星资本交易室。
彭博终端的报价屏上，WTI原油主力合约的数字正在以一种令人窒息的速度向上攀爬。
119.43……119.43……119.67……$119.89……
林涛盯着那串数字，感觉自己的心跳频率已经和跳动的报价完全同步了。
"破了！"
坐在他旁边的交易员张扬猛地一拍桌子，"120美元！突破120了！"
交易室里爆发出一阵压抑的骚动。几个人同时转向屏幕，键盘的敲击声瞬间密集起来。
林涛没有去看张扬。他的视线死死钉在右侧那台打印机上，看着那叠刚刚从高盛研究部专线传真过来的报告，一页一页地吐出来。
他等这份报告等了整整一个上午。
高盛大宗商品研究部，阿琼·穆尔蒂。
这个名字在华尔街的能源圈子里，已经被念叨了将近一个月。
这位出身印度理工学院、在高盛做了十二年大宗商品研究的分析师，以极其激进的多头判断著称，去年年底他第一个喊出"原油百美元时代"，被市场嘲笑了整整两个月，然后被市场证明是对的。
而今天，他发布了一份被内部人称为"超级尖峰"的最新研报。
打印机终于停了。
林涛抓起那叠还带着油墨热度的纸，用最快的速度扫了一眼封面：
《原油超级周期：通往两百美元的结构性路径》
他深吸了一口气，抱着这叠报告，快步走向最里面那间办公室。
……
陆泽办公室的门是虚掩着的。
林涛敲了两下，推门进去。
"老板，高盛的研报出来了！"
他把那叠文件放在陆泽的桌上，声音里压不住兴奋，"阿琼·穆尔蒂的最新报告，目标价——"
"两百美元。"
陆泽头也没抬，用一种陈述天气的语气，把林涛还没说完的话接了过去。
他面前摆着的不是原油的任何数据，而是一张密密麻麻的CDS利差曲线图。
图里几乎包括了美国金融市场的半壁江山。
林涛愣了一下，看了看手里的报告，又看了看陆泽低着的那个脑袋，有些不确定地说：
"老板，您……已经看过了？"
"没有。"
"那您怎么——"
"猜的。"
陆泽的笔在那张CDS图上轻轻划了一道线，布兰克费恩在半个月前就告诉了他这件事。
林涛站在那里，手里抱着那叠"价值连城"的研报，感觉有点不知道该怎么办。
他在贝尔斯登工作了三年，见过无数份高盛、大摩、花旗的研报，但从来没有哪一份，让他像今天这样感到如此确定——这不是普通的分析，这是一份历史级别的判断。
阿琚穆尔蒂在报告里用了将近八十页的篇幅，从中东地缘政治、美元指数的结构性贬值、新兴市场的需求曲线、OPEC的减产逻辑，到全球炼化产能的瓶颈，把一个无比宏大的多头叙事构建得滴水不漏。
结论是：原油正在经历一场百年一遇的超级周期。两百美元，不是顶点，是中间站。
"老板，"
林涛鼓起勇气，把报告的核心页翻出来，推到陆泽桌上。
"我知道您不太在意这些研报，但您看看这个逻辑——弱美元加上供给约束，这个组合在历史上从来没有被证伪过，而且现在中国的需求……"
"林涛。"
一个声音从门口传来。
林涛转过身。
伊莎贝拉站在门框处，手里拿着一份仓位报告，穿着一件深灰色的职业套装，领口利落，没有任何多余的装饰。
她的目光从林涛手里那叠研报上扫过，然后落在他脸上，嘴角微微弯了一下，带着某种他有点看不懂的意味。
"我来送仓位报告。"
她走进来，把文件放在陆泽桌上，然后转向林涛。
"你在跟老板讲阿琚穆尔蒂的新报告？"
"对！"
林涛立刻把报告递给她，"目标价两百美元，逻辑非常完整，我觉得我们应该——"
"我知道这份报告。"
伊莎贝拉接过去，翻了翻，然后把它放在桌上。
"昨晚就出来了，我大概看了一遍。"
"那您怎么看？"
伊莎贝拉没有立刻回答。
她走到窗边，看了一眼交易室外面那几块还在跳动的报价屏。
$120.34。
涨势没有任何停歇的迹象。
"林涛，你在贝尔斯登做了三年，"
她转过身，看着他，语气平静得像在讨论一个技术问题。
"你们部门每年收到多少份卖方研报？"
林涛想了想："大概……几百份？"
"对。"
伊莎贝拉点点头。
"那你有没有统计过，这几百份研报里，最终被市场证明是准确的，大概有多少？"
林涛一时语塞。
"大概……"
他迟疑了一下，"也许三成？四成？"
"不。"
伊莎贝拉摇了摇头，语气里没有任何嘲讽，只是一种极其冷静的陈述。
"准确率大概在百分之四十到五十之间。和扔硬币差不多。"
林涛愣住了。
"但是高盛——"
"高盛的研报也是一样。"
伊莎贝拉打断他。
"林涛，我问你一个问题。你觉得，阿琚穆尔蒂写这份报告，是为了什么？"
"为了……给客户提供研究价值？"
伊莎贝拉看着他，沉默了两秒钟。
那两秒钟的沉默，让林涛突然感觉有点不对劲。
"坐。"
伊莎贝拉拉过旁边的椅子，自己也在沙发上坐下来。
"我问你，高盛的结构化产品部门，现在手里压着什么？"
林涛皱眉想了想："原油相关的衍生品？"
"对。"
伊莎贝拉的声音变得更慢，更清晰，像是在给一个聪明的学生讲一道他卡壳的题。
"具体来说，是大量的原油看涨期权的空头仓位，以及相关的结构化产品。这些东西，是高盛在过去几个月里，卖给了各种客户的——航空公司，炼化企业，还有一些追涨的对冲基金。"
"他们卖出去了这些产品，就意味着他们在市场上承担了一定的风险敞口。他们需要对冲，需要有人来接盘，需要市场上有足够多的、相信油价会继续涨的人，去买入他们对冲所需要的多头头寸。"
伊莎贝拉拿起那份研报，翻到最后一页，那里列着一串推荐的交易策略：
做多WTI原油期货。做多能源ETF。买入原油看涨期权。
"你看看这个推荐策略，"
伊莎贝拉把那一页递给林涛。
"他在告诉所有读到这份报告的人，去买什么。"
林涛低头看了看，然后慢慢抬起头。
某个东西，开始在他脑子里松动。
"你是说……"
"我是说，"
伊莎贝拉的声音依然平静，但每个字都落得很稳。
"这份报告不是写给聪明人看的。这份报告是写给接盘侠看的。"
"阿琚穆尔蒂不是在预测油价。他是在为高盛的销售团队，提供一份措辞精美、逻辑严密的说明书，告诉全世界的客户：你们应该在这个价位买入，然后高盛可以在这个价位，把他们需要对冲的风险，优雅地转移出去。"
“更何况，高盛自己推出的原油金融产品是目前最火热的。大家相信了这套研报的逻辑，就会去买。高盛就能赚。”
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彭博终端的报价屏上，WTI原油主力合约的数字正在以一种令人窒息的速度向上攀爬。
119.43……119.43……119.67……$119.89……
林涛盯着那串数字，感觉自己的心跳频率已经和跳动的报价完全同步了。
"破了！"
坐在他旁边的交易员张扬猛地一拍桌子，"120美元！突破120了！"
交易室里爆发出一阵压抑的骚动。几个人同时转向屏幕，键盘的敲击声瞬间密集起来。
林涛没有去看张扬。他的视线死死钉在右侧那台打印机上，看着那叠刚刚从高盛研究部专线传真过来的报告，一页一页地吐出来。
他等这份报告等了整整一个上午。
高盛大宗商品研究部，阿琼·穆尔蒂。
这个名字在华尔街的能源圈子里，已经被念叨了将近一个月。
这位出身印度理工学院、在高盛做了十二年大宗商品研究的分析师，以极其激进的多头判断著称，去年年底他第一个喊出"原油百美元时代"，被市场嘲笑了整整两个月，然后被市场证明是对的。
而今天，他发布了一份被内部人称为"超级尖峰"的最新研报。
打印机终于停了。
林涛抓起那叠还带着油墨热度的纸，用最快的速度扫了一眼封面：
《原油超级周期：通往两百美元的结构性路径》
他深吸了一口气，抱着这叠报告，快步走向最里面那间办公室。
……
陆泽办公室的门是虚掩着的。
林涛敲了两下，推门进去。
"老板，高盛的研报出来了！"
他把那叠文件放在陆泽的桌上，声音里压不住兴奋，"阿琼·穆尔蒂的最新报告，目标价——"
"两百美元。"
陆泽头也没抬，用一种陈述天气的语气，把林涛还没说完的话接了过去。
他面前摆着的不是原油的任何数据，而是一张密密麻麻的CDS利差曲线图。
图里几乎包括了美国金融市场的半壁江山。
林涛愣了一下，看了看手里的报告，又看了看陆泽低着的那个脑袋，有些不确定地说：
"老板，您……已经看过了？"
"没有。"
"那您怎么——"
"猜的。"
陆泽的笔在那张CDS图上轻轻划了一道线，布兰克费恩在半个月前就告诉了他这件事。
林涛站在那里，手里抱着那叠"价值连城"的研报，感觉有点不知道该怎么办。
他在贝尔斯登工作了三年，见过无数份高盛、大摩、花旗的研报，但从来没有哪一份，让他像今天这样感到如此确定——这不是普通的分析，这是一份历史级别的判断。
阿琚穆尔蒂在报告里用了将近八十页的篇幅，从中东地缘政治、美元指数的结构性贬值、新兴市场的需求曲线、OPEC的减产逻辑，到全球炼化产能的瓶颈，把一个无比宏大的多头叙事构建得滴水不漏。
结论是：原油正在经历一场百年一遇的超级周期。两百美元，不是顶点，是中间站。
"老板，"
林涛鼓起勇气，把报告的核心页翻出来，推到陆泽桌上。
"我知道您不太在意这些研报，但您看看这个逻辑——弱美元加上供给约束，这个组合在历史上从来没有被证伪过，而且现在中国的需求……"
"林涛。"
一个声音从门口传来。
林涛转过身。
伊莎贝拉站在门框处，手里拿着一份仓位报告，穿着一件深灰色的职业套装，领口利落，没有任何多余的装饰。
她的目光从林涛手里那叠研报上扫过，然后落在他脸上，嘴角微微弯了一下，带着某种他有点看不懂的意味。
"我来送仓位报告。"
她走进来，把文件放在陆泽桌上，然后转向林涛。
"你在跟老板讲阿琚穆尔蒂的新报告？"
"对！"
林涛立刻把报告递给她，"目标价两百美元，逻辑非常完整，我觉得我们应该——"
"我知道这份报告。"
伊莎贝拉接过去，翻了翻，然后把它放在桌上。
"昨晚就出来了，我大概看了一遍。"
"那您怎么看？"
伊莎贝拉没有立刻回答。
她走到窗边，看了一眼交易室外面那几块还在跳动的报价屏。
$120.34。
涨势没有任何停歇的迹象。
"林涛，你在贝尔斯登做了三年，"
她转过身，看着他，语气平静得像在讨论一个技术问题。
"你们部门每年收到多少份卖方研报？"
林涛想了想："大概……几百份？"
"对。"
伊莎贝拉点点头。
"那你有没有统计过，这几百份研报里，最终被市场证明是准确的，大概有多少？"
林涛一时语塞。
"大概……"
他迟疑了一下，"也许三成？四成？"
"不。"
伊莎贝拉摇了摇头，语气里没有任何嘲讽，只是一种极其冷静的陈述。
"准确率大概在百分之四十到五十之间。和扔硬币差不多。"
林涛愣住了。
"但是高盛——"
"高盛的研报也是一样。"
伊莎贝拉打断他。
"林涛，我问你一个问题。你觉得，阿琚穆尔蒂写这份报告，是为了什么？"
"为了……给客户提供研究价值？"
伊莎贝拉看着他，沉默了两秒钟。
那两秒钟的沉默，让林涛突然感觉有点不对劲。
"坐。"
伊莎贝拉拉过旁边的椅子，自己也在沙发上坐下来。
"我问你，高盛的结构化产品部门，现在手里压着什么？"
林涛皱眉想了想："原油相关的衍生品？"
"对。"
伊莎贝拉的声音变得更慢，更清晰，像是在给一个聪明的学生讲一道他卡壳的题。
"具体来说，是大量的原油看涨期权的空头仓位，以及相关的结构化产品。这些东西，是高盛在过去几个月里，卖给了各种客户的——航空公司，炼化企业，还有一些追涨的对冲基金。"
"他们卖出去了这些产品，就意味着他们在市场上承担了一定的风险敞口。他们需要对冲，需要有人来接盘，需要市场上有足够多的、相信油价会继续涨的人，去买入他们对冲所需要的多头头寸。"
伊莎贝拉拿起那份研报，翻到最后一页，那里列着一串推荐的交易策略：
做多WTI原油期货。做多能源ETF。买入原油看涨期权。
"你看看这个推荐策略，"
伊莎贝拉把那一页递给林涛。
"他在告诉所有读到这份报告的人，去买什么。"
林涛低头看了看，然后慢慢抬起头。
某个东西，开始在他脑子里松动。
"你是说……"
"我是说，"
伊莎贝拉的声音依然平静，但每个字都落得很稳。
"这份报告不是写给聪明人看的。这份报告是写给接盘侠看的。"
"阿琚穆尔蒂不是在预测油价。他是在为高盛的销售团队，提供一份措辞精美、逻辑严密的说明书，告诉全世界的客户：你们应该在这个价位买入，然后高盛可以在这个价位，把他们需要对冲的风险，优雅地转移出去。"
“更何况，高盛自己推出的原油金融产品是目前最火热的。大家相信了这套研报的逻辑，就会去买。高盛就能赚。”
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