第96章 不同的声音
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2008年7月8日，星期二。
华尔街醒来的方式，和昨天又不一样了。
昨天早上，彭博终端的IB群组里飞速传播的是同一个链接、同一种情绪：
"远星的信你看了吗？"
"他又要干什么？"
"上次他说话之后贝尔斯登就死了。"
今天早上，IB群组里传播的东西分裂了。
七点十五分。一条被大量转发的消息来自某家大型共同基金的首席投资官，他显然在昨晚花了整整一个晚上来逐条拆解远星的公开信：
【关于远星那封信，几点技术性意见。
第一，他说"商业地产估值被高估300-400亿"，但没有给出任何估值模型或可比交易数据。这个数字是怎么来的？拍脑袋的？
第二，他说"部分机构的Level 3超过股东权益"——这是公开信息，任何人翻翻10-Q就能看到。他只是在复述已知事实，然后包装成预言。
第三，也是最重要的——他自己在金融板块上持有大量空头。这封信本质上是在为他的仓位服务。】
七点二十二分。另一条，来自一个在对冲基金圈子里颇有影响力的独立分析师：
【昨天看完远星的信又看了一遍贝尔斯登那次的时间线。有一个细节大家可能忽略了——Walker在贝尔斯登上的期权是在崩盘前三周建仓的，当时贝尔斯登的股价还在60美元以上。
他不是在"预测"崩盘，他是在"等待"崩盘。区别在于，预测需要信息优势，等待只需要耐心和足够深的口袋。
他的公开信可能是同样的逻辑——不是因为他知道什么我们不知道的事，而是因为他已经下好了赌注，现在需要市场往他赌的方向走。】
七点三十五分。一条语气更尖锐的：
【说句政治不正确的话——如果发这封信的不是一个刚在贝尔斯登上赚了7亿的"传奇"，而是一个普通的、没有光环的基金经理，华尔街有多少人会认真对待这些内容？
信里说的那些风险点，哪一个是新信息？哪一个不是过去六个月里被反复讨论过的老生常谈？唯一的"新"元素就是署名栏里那个名字。我们是在分析基本面，还是在追星？】
这些声音在昨天下午就已经零星出现了。但经过一个晚上的发酵，那些基金经理们回到家，在书房里重新打开那封信，一句一句地读，一个数字一个数字地查，一条逻辑一条逻辑地拆。
反驳的声音变得更加系统化、更加有理有据、也更加自信了。
昨天的市场是被枪声吓趴的。
今天，有人开始从地上爬起来，拍拍身上的灰，然后说："等等——子弹真的打到人了吗？"
上午八点四十五分。
CNBC的早间节目。
今天的阵容比昨天更重——制片人显然意识到了远星公开信的话题热度，把整个上午的议程都围绕它来安排。
但和昨天不同的是，今天请来的嘉宾不是一边倒地分析"远星说了什么"，而是被刻意安排成了对立的两方。
左边的椅子上坐着一位独立的信贷分析师，过去三年一直在喊"次贷有问题"，属于华尔街的少数派。他支持远星公开信的核心判断。
右边的椅子上坐着一位某大型养老基金的CIO。管理着几百亿美元。
他在昨晚发了一封内部邮件给他的投资委员会，邮件被泄露到了媒体上——核心观点是"远星的公开信是教科书级别的市场操纵"。
主持人显然很兴奋。
他知道两个人放在一起会擦出什么样的火花。
辩论从石油部分开始。
养老基金CIO率先开火："Walker说油价脱离了基本面。好。那我请问，他在四月份建仓做多石油的时候，油价是多少？一百零五美元。当时他怎么不说油价脱离基本面？当时他可是在拼命做多，据说还让高盛的通道帮他吃进了几亿美元的看涨期权。"
"现在他赚够了，清完仓了，然后转过头来告诉全世界'油价太高了大家快跑'。这不是预警，这是在给自己的清仓制造出货环境。在我管理的基金里，如果有人这么干，我会把他送到合规部门接受调查。"
信贷分析师反驳："你说的那些可能都是对的。Walker可能确实是在为自己的仓位服务。但这不影响他说的内容是否正确。你不能因为一个人有利益冲突就自动否定他的分析。否则华尔街每一份卖方研报都应该被扔进垃圾桶——因为每一家投行都在推销自己有库存的产品。"
"我要说的是，把Walker的动机放在一边，单纯看他信里的论点——商业地产的估值泡沫、Level 3资产的不透明、对隔夜回购的过度依赖——这些都是真实的、被大量数据支持的结构性风险。你可以不喜欢传递信息的人，但你不能否认信息本身。"
养老基金CIO冷笑了一声："我管理六百亿美元的退休资产。我对这些风险的理解不需要一个二十六岁的对冲基金经理来教育我。我的分析师团队每天都在评估这些因素。我们的结论是——风险存在，但被充分定价了。市场已经把这些因素反映在了当前的股价里。"
"而且，"
他加重了语气。
"让我提醒在座的各位一个事实。贝尔斯登在三月份倒下的时候，美联储和摩根大通在四十八小时内就完成了救助。
政府不会让系统性风险变成系统性灾难。Walker的信里完全忽略了这一点——他假装美联储和财政部不存在。"
主持人插了一句："那您认为市场昨天的下跌是过度反应？"
"百分之百的过度反应。"
养老基金CIO斩钉截铁地说。
"今天开盘后你会看到资金回流。聪明钱不会被一封四页纸的信吓跑。"
上午九点三十分。开盘。
养老基金CIO说对了。至少在开盘的前十五分钟里。
标普500开盘价昨天收盘高了两个点。
不是什么大反弹。但方向是往上的。
原油更明显。WTI开盘比昨天收盘高了一美元多。
有人在抄底。
不是散户，散户不会在七月的第二个星期二早上九点半去买原油期货。
是机构。
是那些在昨天被第一波恐慌砸出了筹码的基金，在经过一晚上的冷静评估后，决定"信里说的那些不构成新的利空"，重新把仓位买回来。
金融股的反弹更加引人注目。
雷曼涨了有百分之四。
不是因为任何好消息。只是因为昨天跌太多了。
技术面上出现了超卖信号。部分空头在回补，部分抄底资金在试探。
美林涨了百分之二。花旗涨了百分之一点五。高盛涨了百分之一。
XLF金融ETF开盘涨了百分之二点三。
CNBC的滚动字幕在十点整更新了标题：
【市场观察】金融股早盘全面反弹 分析师称远星公开信冲击"已基本消化"
公园大道270号。远星资本。
林涛看着大屏幕上那些微微泛绿的数字，感觉很不舒服。
不是因为亏钱，是那种氛围。
那种"虚惊一场"的氛围正在以一种极其具体的方式凝结.
他能在彭博IB的群组消息里看到它，能在CNBC的评论里听到它，甚至能在马特偶尔抬起头时那种"一切正常"的平淡表情里感觉到它。
虽然马特总是这个表情。
他想说点什么，但奇妙的是，他感觉远星的每个人似乎都很淡定，这让他有时感觉自己格格不入，所以他把话又咽了回去。
他看了一眼主办公室的方向。门依然关着。
陆泽今天依然没有走出来。
依然没有下达任何指令。
上午十点四十五分。
反弹开始获得了自己的叙事动力。
当一个市场在恐慌之后出现反弹时，反弹本身会制造出它自己的"解释"，就像水流会自动寻找低洼处一样，人类的大脑会自动寻找能够解释价格变动的叙事。
昨天跌了。今天涨了。
所以..虚惊一场。
这个叙事极其简洁、极其诱人，而且有数据支持。
你看，标普回来了，雷曼反弹了百分之四，原油也涨回去了。
更关键的是，这个叙事有一个强大的心理基础——人们想要相信它。
昨天有多恐慌，今天就有多渴望"没事"。
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华尔街醒来的方式，和昨天又不一样了。
昨天早上，彭博终端的IB群组里飞速传播的是同一个链接、同一种情绪：
"远星的信你看了吗？"
"他又要干什么？"
"上次他说话之后贝尔斯登就死了。"
今天早上，IB群组里传播的东西分裂了。
七点十五分。一条被大量转发的消息来自某家大型共同基金的首席投资官，他显然在昨晚花了整整一个晚上来逐条拆解远星的公开信：
【关于远星那封信，几点技术性意见。
第一，他说"商业地产估值被高估300-400亿"，但没有给出任何估值模型或可比交易数据。这个数字是怎么来的？拍脑袋的？
第二，他说"部分机构的Level 3超过股东权益"——这是公开信息，任何人翻翻10-Q就能看到。他只是在复述已知事实，然后包装成预言。
第三，也是最重要的——他自己在金融板块上持有大量空头。这封信本质上是在为他的仓位服务。】
七点二十二分。另一条，来自一个在对冲基金圈子里颇有影响力的独立分析师：
【昨天看完远星的信又看了一遍贝尔斯登那次的时间线。有一个细节大家可能忽略了——Walker在贝尔斯登上的期权是在崩盘前三周建仓的，当时贝尔斯登的股价还在60美元以上。
他不是在"预测"崩盘，他是在"等待"崩盘。区别在于，预测需要信息优势，等待只需要耐心和足够深的口袋。
他的公开信可能是同样的逻辑——不是因为他知道什么我们不知道的事，而是因为他已经下好了赌注，现在需要市场往他赌的方向走。】
七点三十五分。一条语气更尖锐的：
【说句政治不正确的话——如果发这封信的不是一个刚在贝尔斯登上赚了7亿的"传奇"，而是一个普通的、没有光环的基金经理，华尔街有多少人会认真对待这些内容？
信里说的那些风险点，哪一个是新信息？哪一个不是过去六个月里被反复讨论过的老生常谈？唯一的"新"元素就是署名栏里那个名字。我们是在分析基本面，还是在追星？】
这些声音在昨天下午就已经零星出现了。但经过一个晚上的发酵，那些基金经理们回到家，在书房里重新打开那封信，一句一句地读，一个数字一个数字地查，一条逻辑一条逻辑地拆。
反驳的声音变得更加系统化、更加有理有据、也更加自信了。
昨天的市场是被枪声吓趴的。
今天，有人开始从地上爬起来，拍拍身上的灰，然后说："等等——子弹真的打到人了吗？"
上午八点四十五分。
CNBC的早间节目。
今天的阵容比昨天更重——制片人显然意识到了远星公开信的话题热度，把整个上午的议程都围绕它来安排。
但和昨天不同的是，今天请来的嘉宾不是一边倒地分析"远星说了什么"，而是被刻意安排成了对立的两方。
左边的椅子上坐着一位独立的信贷分析师，过去三年一直在喊"次贷有问题"，属于华尔街的少数派。他支持远星公开信的核心判断。
右边的椅子上坐着一位某大型养老基金的CIO。管理着几百亿美元。
他在昨晚发了一封内部邮件给他的投资委员会，邮件被泄露到了媒体上——核心观点是"远星的公开信是教科书级别的市场操纵"。
主持人显然很兴奋。
他知道两个人放在一起会擦出什么样的火花。
辩论从石油部分开始。
养老基金CIO率先开火："Walker说油价脱离了基本面。好。那我请问，他在四月份建仓做多石油的时候，油价是多少？一百零五美元。当时他怎么不说油价脱离基本面？当时他可是在拼命做多，据说还让高盛的通道帮他吃进了几亿美元的看涨期权。"
"现在他赚够了，清完仓了，然后转过头来告诉全世界'油价太高了大家快跑'。这不是预警，这是在给自己的清仓制造出货环境。在我管理的基金里，如果有人这么干，我会把他送到合规部门接受调查。"
信贷分析师反驳："你说的那些可能都是对的。Walker可能确实是在为自己的仓位服务。但这不影响他说的内容是否正确。你不能因为一个人有利益冲突就自动否定他的分析。否则华尔街每一份卖方研报都应该被扔进垃圾桶——因为每一家投行都在推销自己有库存的产品。"
"我要说的是，把Walker的动机放在一边，单纯看他信里的论点——商业地产的估值泡沫、Level 3资产的不透明、对隔夜回购的过度依赖——这些都是真实的、被大量数据支持的结构性风险。你可以不喜欢传递信息的人，但你不能否认信息本身。"
养老基金CIO冷笑了一声："我管理六百亿美元的退休资产。我对这些风险的理解不需要一个二十六岁的对冲基金经理来教育我。我的分析师团队每天都在评估这些因素。我们的结论是——风险存在，但被充分定价了。市场已经把这些因素反映在了当前的股价里。"
"而且，"
他加重了语气。
"让我提醒在座的各位一个事实。贝尔斯登在三月份倒下的时候，美联储和摩根大通在四十八小时内就完成了救助。
政府不会让系统性风险变成系统性灾难。Walker的信里完全忽略了这一点——他假装美联储和财政部不存在。"
主持人插了一句："那您认为市场昨天的下跌是过度反应？"
"百分之百的过度反应。"
养老基金CIO斩钉截铁地说。
"今天开盘后你会看到资金回流。聪明钱不会被一封四页纸的信吓跑。"
上午九点三十分。开盘。
养老基金CIO说对了。至少在开盘的前十五分钟里。
标普500开盘价昨天收盘高了两个点。
不是什么大反弹。但方向是往上的。
原油更明显。WTI开盘比昨天收盘高了一美元多。
有人在抄底。
不是散户，散户不会在七月的第二个星期二早上九点半去买原油期货。
是机构。
是那些在昨天被第一波恐慌砸出了筹码的基金，在经过一晚上的冷静评估后，决定"信里说的那些不构成新的利空"，重新把仓位买回来。
金融股的反弹更加引人注目。
雷曼涨了有百分之四。
不是因为任何好消息。只是因为昨天跌太多了。
技术面上出现了超卖信号。部分空头在回补，部分抄底资金在试探。
美林涨了百分之二。花旗涨了百分之一点五。高盛涨了百分之一。
XLF金融ETF开盘涨了百分之二点三。
CNBC的滚动字幕在十点整更新了标题：
【市场观察】金融股早盘全面反弹 分析师称远星公开信冲击"已基本消化"
公园大道270号。远星资本。
林涛看着大屏幕上那些微微泛绿的数字，感觉很不舒服。
不是因为亏钱，是那种氛围。
那种"虚惊一场"的氛围正在以一种极其具体的方式凝结.
他能在彭博IB的群组消息里看到它，能在CNBC的评论里听到它，甚至能在马特偶尔抬起头时那种"一切正常"的平淡表情里感觉到它。
虽然马特总是这个表情。
他想说点什么，但奇妙的是，他感觉远星的每个人似乎都很淡定，这让他有时感觉自己格格不入，所以他把话又咽了回去。
他看了一眼主办公室的方向。门依然关着。
陆泽今天依然没有走出来。
依然没有下达任何指令。
上午十点四十五分。
反弹开始获得了自己的叙事动力。
当一个市场在恐慌之后出现反弹时，反弹本身会制造出它自己的"解释"，就像水流会自动寻找低洼处一样，人类的大脑会自动寻找能够解释价格变动的叙事。
昨天跌了。今天涨了。
所以..虚惊一场。
这个叙事极其简洁、极其诱人，而且有数据支持。
你看，标普回来了，雷曼反弹了百分之四，原油也涨回去了。
更关键的是，这个叙事有一个强大的心理基础——人们想要相信它。
昨天有多恐慌，今天就有多渴望"没事"。
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