第66章 死亡笔记
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林涛盯着那份报告，感觉手里的纸突然重了很多，又轻了很多。
"但是……"
他想反驳，"但是逻辑是真实的啊。弱美元、供给约束、新兴市场需求，这些都是真实存在的基本面——"
"对。"
伊莎贝拉点头，"逻辑是真实的。数据是真实的。弱美元是真实的，OPEC减产是真实的，中国需求是真实的。"
她停顿了一下。
"但是，林涛，你有没有想过一个问题——"
"如果这些逻辑都是真实的，如果两百美元真的是板上钉钉的事，高盛为什么要把这个机会，写成研报，免费发给所有人？"
林涛的嘴张了张，没有说出话来。
"真正的好机会，是不会被写进研报里公开发布的。"
伊莎贝拉的语气里第一次出现了一丝冷意，那不是针对林涛的，而是针对这套游戏本身的。
"当高盛的研究部开始大张旗鼓地喊两百美元，当CNBC的主持人开始在黄金时段反复播放这份研报，当你们办公室的打印机开始把这些页面一张张吐出来——"
"这意味着什么，你应该能想明白。"
林涛沉默了很长时间。
窗外，曼哈顿的天空是那种刺眼的初夏蓝，阳光打在对面大楼的玻璃幕墙上，反射出一片炫目的白光。
"意味着，"
林涛的声音变得有些干涩。
"最后一批接盘侠，还没有进场。"
"对。"
伊莎贝拉站起来，把那份报告重新放回桌上，动作轻描淡写，就像在放下一份已经失去价值的废纸。
"高盛需要这份研报，就像猎人需要一堆谷粒撒在陷阱前面。谷粒是真实的，鸟也是真的饿，但那个陷阱，也是真实的。"
林涛看着那份报告，看了很久。
他想起三年前，他在贝尔斯登的交易台上，把一份类似的研报推给客户时，脸上挂着的那种真诚而热情的笑容。
那时候他真的相信。
现在他不确定，他当时是真的相信，还是只是不知道自己不相信。
陆泽的声音从桌后传来。
那是他在这整场对话里，说的第二句话。
"高盛的研究部和销售部之间，有一堵名义上的防火墙。"
陆泽抬起头，把那张CDS图翻过去，拿起桌上的水杯喝了一口，语气极其平淡，就像是在补充一个无关紧要的技术细节：
"阿琚穆尔蒂写这份报告，大概率是真的相信油价会到两百美元。但他相信不相信，和这份报告会被谁用来干什么，是两件完全不同的事情。"
他重新低下头，视线回到那张CDS图上。
"去盯盘口。"
他对林涛说，"注意七月合约的隐含波动率，如果出现顶背离，立刻告诉我。"
"明白。"
林涛拿起那份研报，走出办公室。
走廊里，他把那叠纸折了折，随手夹在腋下。
$120.87。
林涛看着那串数字，第一次没有感到那种发自内心的、简单的兴奋。
他只是站在那里，想着伊莎贝拉说的那句话。
谷粒是真实的。陷阱也是真实的。
他走回自己的工位，坐下来，打开了隐含波动率的监控界面。
.....
林涛带上门的那一声轻响，像是把交易室的喧嚣彻底隔绝在了另一个世界。
办公室里安静下来。
中央空调的低鸣声，陆泽手里那支笔在纸上划动的沙沙声，还有窗外曼哈顿的阳光穿过玻璃、在深色木地板上切出的一道道斜长的光影。
伊莎贝拉没有走。
她站在那里，等了几秒，然后很自然地绕过办公桌，走到陆泽身侧。
高跟鞋的足尖几乎抵着他座椅的滑轮。
陆泽甚至不需要抬头，就能察觉一丝极淡的香水味混入了纸墨的气息里。
他没有抬头，笔尖继续在纸上移动。
那张纸不是打印的报告，也不是什么正式的图表。
是一张被他随手从打印机旁边扯下来的A4纸，背面还印着上周的仓位汇总表。
正面，已经被他用黑色签字笔画得密密麻麻。
伊莎贝拉的视线落上去。
纸的左上角，他写了三个字母：LEH（雷曼兄弟）。
下面划了一条重重的横线。 然后是AIG（美国国际集团）。
同样划了横线，比LEH（雷曼兄弟）那条稍细一点，但依然是加重。
旁边打了个问号。
再下面是WaMU（华盛顿互惠银行）。没有划线。
WaChOvia（美联银行）。也没有划线。
两房。房利美和房地美。
再往下，还有一些名字被写了又划掉，墨迹在纸面上留下凌乱的痕迹，像是什么思考过程被随手丢弃在那里。
伊莎贝拉的目光在这几个名字之间来回扫了两遍。 然后她看懂了。
这不是在看单个公司的风险敞口。这是在画一张地图。
一张标注了美国金融体系里所有薄弱节点的地图。
雷曼、AIG（美国国际集团）、华盛顿互惠、美联银行、两房——这不是随机挑选的几个名字，这是整个信贷链条上最脆弱的四根支柱。
“你准备做空整个系统。”
她说。 不是疑问，是陈述。
陆泽没有抬头，笔尖停在LEH（雷曼兄弟）下面，又在那个字母组合下面加了一道短横。
“雷曼的权重最大。”
伊莎贝拉的声音很平，但每个字都落得很稳。
“你画的线，雷曼最重。”
陆泽终于抬起头，靠在椅背上，手里的笔转了一圈，看着她。
“为什么这么判断？”
伊莎贝拉知道这不是在考她。
这是这两个月来他们之间形成的一种默契——当陆泽用这种语气问她“为什么”的时候，他不是在质疑，而是在邀请她把脑子里已经成型的东西说出来，像两块拼图对在一起，确认边缘是否吻合。
她在那张A4纸旁边的空位上，用指尖点了一下LEH（雷曼兄弟）。
“WaMU（华盛顿互惠银行）和WaChOvia（美联银行），储贷银行。”
她的语速不快。
“它们的资产端主要是住房抵押贷款，有实体网点，有存款保险。如果崩了，联邦存款保险公司会接管，然后拆分、出售、平稳死亡。做空它们？”
她摇了摇头。
“利润空间有限，而且期权合约在接管状态下会被冻结，流动性太差。不值得。”
她的指尖移到AIG（美国国际集团）。
“AIG（美国国际集团）。保险巨头。它的问题不在保险业务本身，在它的伦敦金融产品部门——也就是那些没有对冲的信用违约互换。它的体量太大，连着实体经济的命脉。大到不能倒。”
她停顿了一下，看着那个名字。
“政府一定会救。”
这句话她说得很笃定。
在2008年5月的时间点上，这是一个没有任何争议的判断——所有华尔街的模型、所有华盛顿的预案、所有媒体的分析，都指向同一个结论：AIG（美国国际集团）如果濒死，可以救，也必须救。
她的指尖最后落在LEH（雷曼兄弟）上。
“雷曼。纯投行。没有存款保险，没有零售网点，没有美联储的贴现窗口可以直接输血。
它的杠杆率是全华尔街最高的，资产负债表上的有毒资产占比最大。而且——”
她停了一下，像是在回忆某个公开演讲的画面。
“富尔德太傲慢了。”
陆泽的眉毛动了一下。
“他在第一季度财报电话会议上的态度，”
伊莎贝拉说，
“记者问他关于流动性的问题，他的原话是——‘那些质疑雷曼流动性的人，应该回去重新学一下财务报表分析。”
她收回手，重新站直。
“在所有投行CEO里，他是最不可能主动求援的一个。”
陆泽静静地看着她，等着她把最后一句话说完。
“所以，雷曼是最脆弱的。”
伊莎贝拉说。 然后她停了很久。 办公室里安静得能听见墙上那面钟的秒针走动的声音。
窗外有一架飞机飞过，在玻璃上留下一道转瞬即逝的暗影。
“但是，”
伊莎贝拉终于说出了这个转折，声音比刚才低了一些。
“我不觉得它会破产。”
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"但是……"
他想反驳，"但是逻辑是真实的啊。弱美元、供给约束、新兴市场需求，这些都是真实存在的基本面——"
"对。"
伊莎贝拉点头，"逻辑是真实的。数据是真实的。弱美元是真实的，OPEC减产是真实的，中国需求是真实的。"
她停顿了一下。
"但是，林涛，你有没有想过一个问题——"
"如果这些逻辑都是真实的，如果两百美元真的是板上钉钉的事，高盛为什么要把这个机会，写成研报，免费发给所有人？"
林涛的嘴张了张，没有说出话来。
"真正的好机会，是不会被写进研报里公开发布的。"
伊莎贝拉的语气里第一次出现了一丝冷意，那不是针对林涛的，而是针对这套游戏本身的。
"当高盛的研究部开始大张旗鼓地喊两百美元，当CNBC的主持人开始在黄金时段反复播放这份研报，当你们办公室的打印机开始把这些页面一张张吐出来——"
"这意味着什么，你应该能想明白。"
林涛沉默了很长时间。
窗外，曼哈顿的天空是那种刺眼的初夏蓝，阳光打在对面大楼的玻璃幕墙上，反射出一片炫目的白光。
"意味着，"
林涛的声音变得有些干涩。
"最后一批接盘侠，还没有进场。"
"对。"
伊莎贝拉站起来，把那份报告重新放回桌上，动作轻描淡写，就像在放下一份已经失去价值的废纸。
"高盛需要这份研报，就像猎人需要一堆谷粒撒在陷阱前面。谷粒是真实的，鸟也是真的饿，但那个陷阱，也是真实的。"
林涛看着那份报告，看了很久。
他想起三年前，他在贝尔斯登的交易台上，把一份类似的研报推给客户时，脸上挂着的那种真诚而热情的笑容。
那时候他真的相信。
现在他不确定，他当时是真的相信，还是只是不知道自己不相信。
陆泽的声音从桌后传来。
那是他在这整场对话里，说的第二句话。
"高盛的研究部和销售部之间，有一堵名义上的防火墙。"
陆泽抬起头，把那张CDS图翻过去，拿起桌上的水杯喝了一口，语气极其平淡，就像是在补充一个无关紧要的技术细节：
"阿琚穆尔蒂写这份报告，大概率是真的相信油价会到两百美元。但他相信不相信，和这份报告会被谁用来干什么，是两件完全不同的事情。"
他重新低下头，视线回到那张CDS图上。
"去盯盘口。"
他对林涛说，"注意七月合约的隐含波动率，如果出现顶背离，立刻告诉我。"
"明白。"
林涛拿起那份研报，走出办公室。
走廊里，他把那叠纸折了折，随手夹在腋下。
$120.87。
林涛看着那串数字，第一次没有感到那种发自内心的、简单的兴奋。
他只是站在那里，想着伊莎贝拉说的那句话。
谷粒是真实的。陷阱也是真实的。
他走回自己的工位，坐下来，打开了隐含波动率的监控界面。
.....
林涛带上门的那一声轻响，像是把交易室的喧嚣彻底隔绝在了另一个世界。
办公室里安静下来。
中央空调的低鸣声，陆泽手里那支笔在纸上划动的沙沙声，还有窗外曼哈顿的阳光穿过玻璃、在深色木地板上切出的一道道斜长的光影。
伊莎贝拉没有走。
她站在那里，等了几秒，然后很自然地绕过办公桌，走到陆泽身侧。
高跟鞋的足尖几乎抵着他座椅的滑轮。
陆泽甚至不需要抬头，就能察觉一丝极淡的香水味混入了纸墨的气息里。
他没有抬头，笔尖继续在纸上移动。
那张纸不是打印的报告，也不是什么正式的图表。
是一张被他随手从打印机旁边扯下来的A4纸，背面还印着上周的仓位汇总表。
正面，已经被他用黑色签字笔画得密密麻麻。
伊莎贝拉的视线落上去。
纸的左上角，他写了三个字母：LEH（雷曼兄弟）。
下面划了一条重重的横线。 然后是AIG（美国国际集团）。
同样划了横线，比LEH（雷曼兄弟）那条稍细一点，但依然是加重。
旁边打了个问号。
再下面是WaMU（华盛顿互惠银行）。没有划线。
WaChOvia（美联银行）。也没有划线。
两房。房利美和房地美。
再往下，还有一些名字被写了又划掉，墨迹在纸面上留下凌乱的痕迹，像是什么思考过程被随手丢弃在那里。
伊莎贝拉的目光在这几个名字之间来回扫了两遍。 然后她看懂了。
这不是在看单个公司的风险敞口。这是在画一张地图。
一张标注了美国金融体系里所有薄弱节点的地图。
雷曼、AIG（美国国际集团）、华盛顿互惠、美联银行、两房——这不是随机挑选的几个名字，这是整个信贷链条上最脆弱的四根支柱。
“你准备做空整个系统。”
她说。 不是疑问，是陈述。
陆泽没有抬头，笔尖停在LEH（雷曼兄弟）下面，又在那个字母组合下面加了一道短横。
“雷曼的权重最大。”
伊莎贝拉的声音很平，但每个字都落得很稳。
“你画的线，雷曼最重。”
陆泽终于抬起头，靠在椅背上，手里的笔转了一圈，看着她。
“为什么这么判断？”
伊莎贝拉知道这不是在考她。
这是这两个月来他们之间形成的一种默契——当陆泽用这种语气问她“为什么”的时候，他不是在质疑，而是在邀请她把脑子里已经成型的东西说出来，像两块拼图对在一起，确认边缘是否吻合。
她在那张A4纸旁边的空位上，用指尖点了一下LEH（雷曼兄弟）。
“WaMU（华盛顿互惠银行）和WaChOvia（美联银行），储贷银行。”
她的语速不快。
“它们的资产端主要是住房抵押贷款，有实体网点，有存款保险。如果崩了，联邦存款保险公司会接管，然后拆分、出售、平稳死亡。做空它们？”
她摇了摇头。
“利润空间有限，而且期权合约在接管状态下会被冻结，流动性太差。不值得。”
她的指尖移到AIG（美国国际集团）。
“AIG（美国国际集团）。保险巨头。它的问题不在保险业务本身，在它的伦敦金融产品部门——也就是那些没有对冲的信用违约互换。它的体量太大，连着实体经济的命脉。大到不能倒。”
她停顿了一下，看着那个名字。
“政府一定会救。”
这句话她说得很笃定。
在2008年5月的时间点上，这是一个没有任何争议的判断——所有华尔街的模型、所有华盛顿的预案、所有媒体的分析，都指向同一个结论：AIG（美国国际集团）如果濒死，可以救，也必须救。
她的指尖最后落在LEH（雷曼兄弟）上。
“雷曼。纯投行。没有存款保险，没有零售网点，没有美联储的贴现窗口可以直接输血。
它的杠杆率是全华尔街最高的，资产负债表上的有毒资产占比最大。而且——”
她停了一下，像是在回忆某个公开演讲的画面。
“富尔德太傲慢了。”
陆泽的眉毛动了一下。
“他在第一季度财报电话会议上的态度，”
伊莎贝拉说，
“记者问他关于流动性的问题，他的原话是——‘那些质疑雷曼流动性的人，应该回去重新学一下财务报表分析。”
她收回手，重新站直。
“在所有投行CEO里，他是最不可能主动求援的一个。”
陆泽静静地看着她，等着她把最后一句话说完。
“所以，雷曼是最脆弱的。”
伊莎贝拉说。 然后她停了很久。 办公室里安静得能听见墙上那面钟的秒针走动的声音。
窗外有一架飞机飞过，在玻璃上留下一道转瞬即逝的暗影。
“但是，”
伊莎贝拉终于说出了这个转折，声音比刚才低了一些。
“我不觉得它会破产。”
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