第67章 规划
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“我不认为雷曼会破产。”
伊莎贝拉给出了一个在2008年5月，符合所有华尔街顶尖机构共识的判断：
“贝尔斯登的死已经让整个市场成了惊弓之鸟。雷曼的体量比贝尔斯登大得多，也是美国第四大投行。
如果它真的到了流动性枯竭的那一步，美联储和财政部绝对不敢看着它直接倒闭，引发系统性崩盘。”
“在极限施压下，政府一定会出面，或者逼着某家大银行把它低价收购。就像摩根大通收购贝尔斯登一样。”
她看着纸上的LEH，语气很冷静：“如果雷曼被收购，它的债务就会被收购方承接。如果我们花重金买入雷曼的CDS，因为没有触发实质性的‘违约事件’，大概率会变成一堆废纸。”
CDS，本质上就是一份给别人房子买的火灾保险。
投资者每年向机构支付一笔‘保费’。如果这期间标的（如雷曼）‘失火’（违约或破产），机构将按照合同，全额赔付违约资产的面值
所以你投1亿美元的保费，你买保险的资产面值可能是100亿，机构就得赔你100亿。
即使你实际上没有持有这些资产——这就是CDS的神奇之处。
办公室里安静了下来。
这正是目前绝大多数对冲基金不敢在CDS市场上重锤雷曼的核心原因——大家都在赌，政府一定会救。
陆泽听完这番分析，没有说话。
他看着纸上“LEH”这三个字母，陷入了短暂的沉默。
作为穿越者，他当然知道历史的正确答案：雷曼死了，没有被救。
但他同样清楚，历史上的那场“死亡”，充满了荒诞的偶然性。
是因为富尔德的反复横跳，是因为财长保尔森的一念之差，是因为最后关头英国监管机构突然拒绝放行巴克莱银行的收购。
而现在，远星资本已经不再是那个无人问津的小透明。
当他带着庞大的资金体量，在这个夏天提前、重度地去抽血或者做空雷曼时，会不会引发蝴蝶效应？
会不会导致雷曼的股价提前崩溃？
会不会逼得富尔德在七月份就认怂，提前接受了某个财团的注资？
只要任何一个变量发生偏离，雷曼就有可能活下来，或者被成功并购。
这就是金融市场最真实、也最残忍的地方。哪怕你手里拿着剧本，当你成为剧本里的一股巨大力量时，剧本就已经被改写了。
陆泽把目光从纸上收回来，看向伊莎贝拉。
“你的逻辑很严密，符合华尔街现在的定价共识。”
他平静地说。
“那您还要做空它的CDS吗？”伊莎贝拉问。
“要。”
“可是政府兜底的预期——”
“华尔街的模型能算出资产负债表的窟窿，但算不出政治和人性。”
陆泽打断了她，语气里没有傲慢，只有一种剥离了感情的客观。
他拿起桌上的玻璃杯，喝了一口水。
“伊莎贝拉，今年是大选年。”
伊莎贝拉微微一怔。
“现任财长保尔森是高盛出来的人。三月份他拿纳税人的钱救贝尔斯登，已经在国会山被骂成了华尔街的帮凶。现在是五月，等到了九月、十月，选战进入最白热化的时候，你觉得两党的候选人，谁敢支持政府再拿几百个亿去救另一家贪婪的投行？”
陆泽把水杯放下，发出一声轻响。
“还有理查德·富尔德。他在雷曼当了十四年CEO，被人叫作‘华尔街斗牛犬’。这种人，只要还没到最后一口气，他就绝不会接受被人以两块钱、五块钱的屈辱价格收购。他会一直拖，拖到一个他认为体面的价格。”
“所以，这就是一个时间差。”
陆泽用笔尖在纸上轻轻点了点。
“富尔德以为政府最后一定会救他，所以他现在不肯低头；而政府迫于大选年的政治压力，到最后根本不敢救他。”
“当极度的傲慢，撞上大选年的政治避嫌。结果就是，所有的救生艇都会在互相试探中被错过。”
办公室里很安静，只有空调出风口发出极低的嗡嗡声。
伊莎贝拉站在那里，听着这番没有一个金融术语、却比任何蒙特卡洛模拟都令人胆寒的推演。
这不是在对冲风险。
这是在极其冷血地计算人类的弱点。
“但这也是一种可能，对吗？”
伊莎贝拉沉默了一会儿，轻声问。
“如果富尔德提前认输了，或者美联储真的顶着大选的压力下场了……我们重仓CDS，就是血本无归。”
“不完全。”
陆泽抬起头。
他看着窗外曼哈顿耀眼的阳光，眼神极其平静。
“只要有变量，就不存在绝对的确定。但CDS不是必须要等到破产清算才能兑现收益。”
他转过头，看向伊莎贝拉。
“还记得贝尔斯登吗。”
伊莎贝拉愣了愣，很快反应过来。
“你是说，当它陷入危机时，我们可以转手卖出，而不是真的等雷曼破产？”
陆泽将那张写着名字的纸随手折了一下，扔进了旁边的碎纸机里。
“在那个时候，那些恐慌的大资金们需要对冲的是雷曼的巨大风险，他们会愿意付大价钱买我们手上的'火灾险'。”
伊莎贝拉被说服了。
“所以这是确定的交易方向。无非是赚5倍还是赚50倍。”
“对。”
陆泽想起当时和约翰保尔森对谈的时候。
保尔森也说过，这是确定的那部分。
只是他当时需要更多的弹药，所以转身先做了石油。
无论如何，目标确立。
在这间安静的办公室里，陆泽和伊莎贝拉迅速将思维从宏大的历史推演，切换到了精确的战术执行层面。
“既然确定了雷曼是主攻方向，我们需要一套多层防御的组合拳。”
伊莎贝拉进入了COO的专业状态，语速变快，条理清晰：
“第一层，场内防线。我们可以动用一部分资金，通过分散的券商通道，在公开市场上分批买入雷曼的看跌期权。”
“不管雷曼最后是死是被贱卖，只要它的股价从现在的四十多美元跌下去，这部分标准的场内期权就能立刻套现，提供最基础的流动性利润。
这部分不需要签复杂的场外协议，最安全。”
“可以。分散建仓，把吃单的痕迹抹平。”
陆泽点头。
“第二层，就是重头戏，信用违约互换（CDS）。”
伊莎贝拉微微蹙眉。
“但这东西是场外交易，非常麻烦。如果我们直接拿着几亿美金去找投行，指名道姓要求买雷曼的CDS，等同于拿着喇叭在华尔街喊我们要搞雷曼。
他们会立刻警觉，不仅保费会漫天要价，甚至可能直接拒接。”
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伊莎贝拉给出了一个在2008年5月，符合所有华尔街顶尖机构共识的判断：
“贝尔斯登的死已经让整个市场成了惊弓之鸟。雷曼的体量比贝尔斯登大得多，也是美国第四大投行。
如果它真的到了流动性枯竭的那一步，美联储和财政部绝对不敢看着它直接倒闭，引发系统性崩盘。”
“在极限施压下，政府一定会出面，或者逼着某家大银行把它低价收购。就像摩根大通收购贝尔斯登一样。”
她看着纸上的LEH，语气很冷静：“如果雷曼被收购，它的债务就会被收购方承接。如果我们花重金买入雷曼的CDS，因为没有触发实质性的‘违约事件’，大概率会变成一堆废纸。”
CDS，本质上就是一份给别人房子买的火灾保险。
投资者每年向机构支付一笔‘保费’。如果这期间标的（如雷曼）‘失火’（违约或破产），机构将按照合同，全额赔付违约资产的面值
所以你投1亿美元的保费，你买保险的资产面值可能是100亿，机构就得赔你100亿。
即使你实际上没有持有这些资产——这就是CDS的神奇之处。
办公室里安静了下来。
这正是目前绝大多数对冲基金不敢在CDS市场上重锤雷曼的核心原因——大家都在赌，政府一定会救。
陆泽听完这番分析，没有说话。
他看着纸上“LEH”这三个字母，陷入了短暂的沉默。
作为穿越者，他当然知道历史的正确答案：雷曼死了，没有被救。
但他同样清楚，历史上的那场“死亡”，充满了荒诞的偶然性。
是因为富尔德的反复横跳，是因为财长保尔森的一念之差，是因为最后关头英国监管机构突然拒绝放行巴克莱银行的收购。
而现在，远星资本已经不再是那个无人问津的小透明。
当他带着庞大的资金体量，在这个夏天提前、重度地去抽血或者做空雷曼时，会不会引发蝴蝶效应？
会不会导致雷曼的股价提前崩溃？
会不会逼得富尔德在七月份就认怂，提前接受了某个财团的注资？
只要任何一个变量发生偏离，雷曼就有可能活下来，或者被成功并购。
这就是金融市场最真实、也最残忍的地方。哪怕你手里拿着剧本，当你成为剧本里的一股巨大力量时，剧本就已经被改写了。
陆泽把目光从纸上收回来，看向伊莎贝拉。
“你的逻辑很严密，符合华尔街现在的定价共识。”
他平静地说。
“那您还要做空它的CDS吗？”伊莎贝拉问。
“要。”
“可是政府兜底的预期——”
“华尔街的模型能算出资产负债表的窟窿，但算不出政治和人性。”
陆泽打断了她，语气里没有傲慢，只有一种剥离了感情的客观。
他拿起桌上的玻璃杯，喝了一口水。
“伊莎贝拉，今年是大选年。”
伊莎贝拉微微一怔。
“现任财长保尔森是高盛出来的人。三月份他拿纳税人的钱救贝尔斯登，已经在国会山被骂成了华尔街的帮凶。现在是五月，等到了九月、十月，选战进入最白热化的时候，你觉得两党的候选人，谁敢支持政府再拿几百个亿去救另一家贪婪的投行？”
陆泽把水杯放下，发出一声轻响。
“还有理查德·富尔德。他在雷曼当了十四年CEO，被人叫作‘华尔街斗牛犬’。这种人，只要还没到最后一口气，他就绝不会接受被人以两块钱、五块钱的屈辱价格收购。他会一直拖，拖到一个他认为体面的价格。”
“所以，这就是一个时间差。”
陆泽用笔尖在纸上轻轻点了点。
“富尔德以为政府最后一定会救他，所以他现在不肯低头；而政府迫于大选年的政治压力，到最后根本不敢救他。”
“当极度的傲慢，撞上大选年的政治避嫌。结果就是，所有的救生艇都会在互相试探中被错过。”
办公室里很安静，只有空调出风口发出极低的嗡嗡声。
伊莎贝拉站在那里，听着这番没有一个金融术语、却比任何蒙特卡洛模拟都令人胆寒的推演。
这不是在对冲风险。
这是在极其冷血地计算人类的弱点。
“但这也是一种可能，对吗？”
伊莎贝拉沉默了一会儿，轻声问。
“如果富尔德提前认输了，或者美联储真的顶着大选的压力下场了……我们重仓CDS，就是血本无归。”
“不完全。”
陆泽抬起头。
他看着窗外曼哈顿耀眼的阳光，眼神极其平静。
“只要有变量，就不存在绝对的确定。但CDS不是必须要等到破产清算才能兑现收益。”
他转过头，看向伊莎贝拉。
“还记得贝尔斯登吗。”
伊莎贝拉愣了愣，很快反应过来。
“你是说，当它陷入危机时，我们可以转手卖出，而不是真的等雷曼破产？”
陆泽将那张写着名字的纸随手折了一下，扔进了旁边的碎纸机里。
“在那个时候，那些恐慌的大资金们需要对冲的是雷曼的巨大风险，他们会愿意付大价钱买我们手上的'火灾险'。”
伊莎贝拉被说服了。
“所以这是确定的交易方向。无非是赚5倍还是赚50倍。”
“对。”
陆泽想起当时和约翰保尔森对谈的时候。
保尔森也说过，这是确定的那部分。
只是他当时需要更多的弹药，所以转身先做了石油。
无论如何，目标确立。
在这间安静的办公室里，陆泽和伊莎贝拉迅速将思维从宏大的历史推演，切换到了精确的战术执行层面。
“既然确定了雷曼是主攻方向，我们需要一套多层防御的组合拳。”
伊莎贝拉进入了COO的专业状态，语速变快，条理清晰：
“第一层，场内防线。我们可以动用一部分资金，通过分散的券商通道，在公开市场上分批买入雷曼的看跌期权。”
“不管雷曼最后是死是被贱卖，只要它的股价从现在的四十多美元跌下去，这部分标准的场内期权就能立刻套现，提供最基础的流动性利润。
这部分不需要签复杂的场外协议，最安全。”
“可以。分散建仓，把吃单的痕迹抹平。”
陆泽点头。
“第二层，就是重头戏，信用违约互换（CDS）。”
伊莎贝拉微微蹙眉。
“但这东西是场外交易，非常麻烦。如果我们直接拿着几亿美金去找投行，指名道姓要求买雷曼的CDS，等同于拿着喇叭在华尔街喊我们要搞雷曼。
他们会立刻警觉，不仅保费会漫天要价，甚至可能直接拒接。”
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