第164章 关于雷曼的会议
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2008年9月3日。晚上9点17分。
华盛顿。宪法大道1500号。美国财政部大楼。部长办公室。
这间办公室的主人，汉克·保尔森，此刻并不坐在他那张桃花心木办公桌后面。
他站在窗边，左手插在裤兜里，右手捏着第三片胃药，正在犹豫要不要吞下去。
窗外是宪法大道的夜景。远处华盛顿纪念碑的灯光像一根苍白的骨针，刺进深蓝色的夜空。
办公室里还有两个人。
本·伯南克坐在沙发的左端。他面前的茶几上摊着一份标注为"机密"的简报，封面上印着美联储的鹰徽。
蒂姆·盖特纳没有坐，他靠在门框边上，双臂交叉，像一根绷紧的弓弦。
纽约联储主席的脸上带着一种保尔森已经非常熟悉的表情："我有坏消息但我在等你先开口"。
保尔森终于把胃药吞了下去。
"说吧，蒂姆。"他转过身，"今天的数字。"
盖特纳从门框边走到茶几旁，翻开了一个黑色文件夹。
"截至今天收盘，账面总池子还有四百二十亿出头——这个数字没有意义，全是被锁死的。真正能自由调配的现金，今天一天又烧掉了将近七十亿。"
"还剩多少？"保尔森问。
"三十到四十亿。"
保尔森闭上眼睛。
"三方回购续签率今天继续掉，从71%到58%。按这个速度，明天上午开盘后两小时内，这三四十亿就会被清算需求吃光。"
"也就是说——"
"明天上午。如果没有外部注入，雷曼在明天上午十点之前就会停止支付。"
保尔森在窗前站了几秒。
"明天？。"
"是的。"
保尔森闭上眼睛，用指尖按了按太阳穴。
"我需要你们两个非常清楚地理解一件事。"
他睁开眼，看着伯南克和盖特纳，"雷曼不能在交易日倒闭。绝对不能。"
伯南克点了点头。他不需要解释。但盖特纳还是解释了。
"如果雷曼在周四下午两点资金链断裂，"
盖特纳说，"它当天还有大约七百亿美元的未结算交易在FedWire和DTCC的管道里流动。这些交易涉及几十家对手方——高盛、大摩、花旗、摩根大通、巴克莱、德银。如果雷曼在这些交易结算完成之前被踢出清算系统，所有对手方的日终账目都会出现缺口。他们今天该收到的钱收不到，该交割的证券交割不了。"
他停顿了一下。
"如果这件事发生在周四下午两点，到周四下午三点，CNBC会播出'雷曼资金链断裂'的快讯。
到三点十五分，美林的CDS会突破一千。到三点半，所有金融股会触发熔断。到四点收盘，道琼斯可能跌八百点甚至更多。到晚上六点，亚洲开始准备开盘，所有亚洲银行会冻结与美国投行的所有业务。到明天早上，欧洲银行也会跟进。"
他看着保尔森。
"到周五上午九点半纽约再次开盘的时候，我们面对的就不是'一家投行倒闭'的问题，而是'全球支付系统是否还能运转'的问题。"
"所以，"
保尔森说，"不管最终结局是什么，不管我们救不救、怎么救、谁来接盘，雷曼必须活过这个星期。必须活到周五收盘之后。必须给我们一个周末。"
"是的。"盖特纳说。
"能做到吗？"
盖特纳想了一下。"PDCF（一级交易商信贷工具）。雷曼是一级交易商，它有资格通过贴现窗口从纽约联储借隔夜资金。前提是它还有足够的合格抵押品。"
"它有吗？"
"勉强。"盖特纳的语气不太确定，"它手里还有一些机构债和投资级公司债。打完折扣之后……大概能撑住两天的日间透支。但如果续签率继续恶化，周五下午会非常紧张。"
"那就让它紧张。"保尔森说，"只要别在周四下午两点停止呼吸。"
沉默了大约十秒。
伯南克从沙发上起身，走到茶几的另一端，把那份机密简报翻到了最后一页。
"汉克，"
他说，"我们需要讨论最核心的问题。不是'能不能拖到周末'。蒂姆说能，我相信他。问题是：周末之后怎么办？"
保尔森转过身，走回办公桌前，但没有坐下。他双手撑着桌面，像是在撑着自己。
"方案。"他说，"我们有几个方案？"
伯南克看了盖特纳一眼。盖特纳走到白板前。（保尔森办公室里一直放着一块白板，这在财政部是不寻常的，但保尔森坚持要，他说这是他在高盛养成的习惯。）
盖特纳拿起记号笔，在白板上写了三个词：
收购。剥离。注资。
"第一条路：找买家收购雷曼。"盖特纳在"收购"下面写了三个名字，"目前有三个可能的对象。巴克莱。美国银行。富国银行。"
"富国？"保尔森挑起眉毛。
"我今天下午和斯坦普通了电话。"
盖特纳说，"他的原话是：'蒂姆，我们是做社区银行的，不是做火箭科学的。雷曼账上那些东西我看不懂，我也不想看懂。'"
"所以富国paSS了。"
"基本上。"盖特纳在"富国银行"上画了一条删除线。
"不是百分之百，但接近。斯坦普这个人……一旦他说了'我看不懂'，就意味着他已经看懂了，而且不喜欢他看到的东西。"
"美国银行？"
"肯·刘易斯有兴趣，但他开了条件。需要我们提供类似贝尔斯登那样的坏账担保。"
保尔森的嘴角抽动了一下。
"巴克莱？"
"戴蒙德非常积极。但英国FSA要求股东投票，最快三十天。而且——"
盖特纳犹豫了一秒，"今天我和英国方面通了电话。他们的态度比上周冷了很多。全光宇的声明和今天远星的声明在伦敦也引起了相当大的关注。英国人的话是：'我们需要更多时间来评估系统性风险'。"
"翻译一下就是'我们要拖'。"保尔森说。
"翻译一下就是'我不想你们的垃圾被运到我们这来'。"盖特纳更直接。
白板上"收购"这条路，三个名字中两个被划掉，剩下一个还附着一大堆限制条件。
"第二条路：剥离。"
盖特纳继续写，"效仿贝尔斯登模式。把雷曼最毒的资产，主要是ArChStOne和那些Level 3的CDO——剥离到一个特殊目的公司里，剩下的干净公司卖给巴克莱或者美国银行。"
"谁来买那个垃圾桶？"保尔森问。
这是整个方案的死结。
三月份贝尔斯登的Maiden Lane之所以能运作，是因为美联储自己掏了二百九十亿来"兜底"那个垃圾桶。
伯南克在沙发上微微前倾。
"汉克，"
他说，声音很平静，但带着一种保尔森已经听出来的、经过反复推演后的坚定，"雷曼的有毒资产规模，是贝尔斯登的三倍。可能更多。我的团队初步估算，如果按照Maiden Lane的模式——"
他停了一下。
"美联储需要承担的风险敞口可能在六百亿到八百亿美元之间。有可能超过一千亿。"
办公室里安静了几秒。
"我不能让美联储再吞下一个一千亿的垃圾桶。"伯南克说，"三月份那个二百九十亿已经让我在国会面前被烤了四个小时。如果这次是一千亿，在大选前两个月——"
他没有说完。
保尔森明白。一千亿美元的纳税人风险，在十一月大选前两个月抛出来。不管是共和党还是民主党，不管是麦凯恩还是奥巴马，都会把伯南克和保尔森生吞活剥。
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华盛顿。宪法大道1500号。美国财政部大楼。部长办公室。
这间办公室的主人，汉克·保尔森，此刻并不坐在他那张桃花心木办公桌后面。
他站在窗边，左手插在裤兜里，右手捏着第三片胃药，正在犹豫要不要吞下去。
窗外是宪法大道的夜景。远处华盛顿纪念碑的灯光像一根苍白的骨针，刺进深蓝色的夜空。
办公室里还有两个人。
本·伯南克坐在沙发的左端。他面前的茶几上摊着一份标注为"机密"的简报，封面上印着美联储的鹰徽。
蒂姆·盖特纳没有坐，他靠在门框边上，双臂交叉，像一根绷紧的弓弦。
纽约联储主席的脸上带着一种保尔森已经非常熟悉的表情："我有坏消息但我在等你先开口"。
保尔森终于把胃药吞了下去。
"说吧，蒂姆。"他转过身，"今天的数字。"
盖特纳从门框边走到茶几旁，翻开了一个黑色文件夹。
"截至今天收盘，账面总池子还有四百二十亿出头——这个数字没有意义，全是被锁死的。真正能自由调配的现金，今天一天又烧掉了将近七十亿。"
"还剩多少？"保尔森问。
"三十到四十亿。"
保尔森闭上眼睛。
"三方回购续签率今天继续掉，从71%到58%。按这个速度，明天上午开盘后两小时内，这三四十亿就会被清算需求吃光。"
"也就是说——"
"明天上午。如果没有外部注入，雷曼在明天上午十点之前就会停止支付。"
保尔森在窗前站了几秒。
"明天？。"
"是的。"
保尔森闭上眼睛，用指尖按了按太阳穴。
"我需要你们两个非常清楚地理解一件事。"
他睁开眼，看着伯南克和盖特纳，"雷曼不能在交易日倒闭。绝对不能。"
伯南克点了点头。他不需要解释。但盖特纳还是解释了。
"如果雷曼在周四下午两点资金链断裂，"
盖特纳说，"它当天还有大约七百亿美元的未结算交易在FedWire和DTCC的管道里流动。这些交易涉及几十家对手方——高盛、大摩、花旗、摩根大通、巴克莱、德银。如果雷曼在这些交易结算完成之前被踢出清算系统，所有对手方的日终账目都会出现缺口。他们今天该收到的钱收不到，该交割的证券交割不了。"
他停顿了一下。
"如果这件事发生在周四下午两点，到周四下午三点，CNBC会播出'雷曼资金链断裂'的快讯。
到三点十五分，美林的CDS会突破一千。到三点半，所有金融股会触发熔断。到四点收盘，道琼斯可能跌八百点甚至更多。到晚上六点，亚洲开始准备开盘，所有亚洲银行会冻结与美国投行的所有业务。到明天早上，欧洲银行也会跟进。"
他看着保尔森。
"到周五上午九点半纽约再次开盘的时候，我们面对的就不是'一家投行倒闭'的问题，而是'全球支付系统是否还能运转'的问题。"
"所以，"
保尔森说，"不管最终结局是什么，不管我们救不救、怎么救、谁来接盘，雷曼必须活过这个星期。必须活到周五收盘之后。必须给我们一个周末。"
"是的。"盖特纳说。
"能做到吗？"
盖特纳想了一下。"PDCF（一级交易商信贷工具）。雷曼是一级交易商，它有资格通过贴现窗口从纽约联储借隔夜资金。前提是它还有足够的合格抵押品。"
"它有吗？"
"勉强。"盖特纳的语气不太确定，"它手里还有一些机构债和投资级公司债。打完折扣之后……大概能撑住两天的日间透支。但如果续签率继续恶化，周五下午会非常紧张。"
"那就让它紧张。"保尔森说，"只要别在周四下午两点停止呼吸。"
沉默了大约十秒。
伯南克从沙发上起身，走到茶几的另一端，把那份机密简报翻到了最后一页。
"汉克，"
他说，"我们需要讨论最核心的问题。不是'能不能拖到周末'。蒂姆说能，我相信他。问题是：周末之后怎么办？"
保尔森转过身，走回办公桌前，但没有坐下。他双手撑着桌面，像是在撑着自己。
"方案。"他说，"我们有几个方案？"
伯南克看了盖特纳一眼。盖特纳走到白板前。（保尔森办公室里一直放着一块白板，这在财政部是不寻常的，但保尔森坚持要，他说这是他在高盛养成的习惯。）
盖特纳拿起记号笔，在白板上写了三个词：
收购。剥离。注资。
"第一条路：找买家收购雷曼。"盖特纳在"收购"下面写了三个名字，"目前有三个可能的对象。巴克莱。美国银行。富国银行。"
"富国？"保尔森挑起眉毛。
"我今天下午和斯坦普通了电话。"
盖特纳说，"他的原话是：'蒂姆，我们是做社区银行的，不是做火箭科学的。雷曼账上那些东西我看不懂，我也不想看懂。'"
"所以富国paSS了。"
"基本上。"盖特纳在"富国银行"上画了一条删除线。
"不是百分之百，但接近。斯坦普这个人……一旦他说了'我看不懂'，就意味着他已经看懂了，而且不喜欢他看到的东西。"
"美国银行？"
"肯·刘易斯有兴趣，但他开了条件。需要我们提供类似贝尔斯登那样的坏账担保。"
保尔森的嘴角抽动了一下。
"巴克莱？"
"戴蒙德非常积极。但英国FSA要求股东投票，最快三十天。而且——"
盖特纳犹豫了一秒，"今天我和英国方面通了电话。他们的态度比上周冷了很多。全光宇的声明和今天远星的声明在伦敦也引起了相当大的关注。英国人的话是：'我们需要更多时间来评估系统性风险'。"
"翻译一下就是'我们要拖'。"保尔森说。
"翻译一下就是'我不想你们的垃圾被运到我们这来'。"盖特纳更直接。
白板上"收购"这条路，三个名字中两个被划掉，剩下一个还附着一大堆限制条件。
"第二条路：剥离。"
盖特纳继续写，"效仿贝尔斯登模式。把雷曼最毒的资产，主要是ArChStOne和那些Level 3的CDO——剥离到一个特殊目的公司里，剩下的干净公司卖给巴克莱或者美国银行。"
"谁来买那个垃圾桶？"保尔森问。
这是整个方案的死结。
三月份贝尔斯登的Maiden Lane之所以能运作，是因为美联储自己掏了二百九十亿来"兜底"那个垃圾桶。
伯南克在沙发上微微前倾。
"汉克，"
他说，声音很平静，但带着一种保尔森已经听出来的、经过反复推演后的坚定，"雷曼的有毒资产规模，是贝尔斯登的三倍。可能更多。我的团队初步估算，如果按照Maiden Lane的模式——"
他停了一下。
"美联储需要承担的风险敞口可能在六百亿到八百亿美元之间。有可能超过一千亿。"
办公室里安静了几秒。
"我不能让美联储再吞下一个一千亿的垃圾桶。"伯南克说，"三月份那个二百九十亿已经让我在国会面前被烤了四个小时。如果这次是一千亿，在大选前两个月——"
他没有说完。
保尔森明白。一千亿美元的纳税人风险，在十一月大选前两个月抛出来。不管是共和党还是民主党，不管是麦凯恩还是奥巴马，都会把伯南克和保尔森生吞活剥。
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